Was bedeutet Accretion und Dilution bei einer Übernahme?
Eine Kernfrage aus dem Bereich M&A — sie kommt in Analyst- und Associate-Gesprächen bei Banken, Beratungen und Prüfungsgesellschaften regelmäßig vor.
DIE KURZE ANTWORT
Verglichen wird das Ergebnis je Aktie des Erwerbers nach der Transaktion mit dem Wert ohne Transaktion. Steigt es, ist der Zusammenschluss akkretiv, sinkt es, verwässernd. Getrieben wird das von der Finanzierungsform: Bei Barkauf entscheidet der Vergleich der Ergebnisrendite des Ziels mit den Nachsteuerkosten der Finanzierung, bei Aktienkauf greift die Faustregel, dass ein Erwerber mit höherem Kurs-Gewinn-Verhältnis als das Ziel eine akkretive Transaktion erreicht. Akkretiv heißt aber nicht wertschaffend — der Preis kann trotzdem zu hoch sein.
WORAUF INTERVIEWER ACHTEN
- ✓Vergleich des Ergebnisses je Aktie mit und ohne Transaktion
- ✓Barkauf: Ergebnisrendite gegen Nachsteuer-Finanzierungskosten
- ✓Aktienkauf: Vergleich der Kurs-Gewinn-Verhältnisse
- ✓Akkretiv ist nicht gleichbedeutend mit wertschaffend
TYPISCHE FEHLER
- ✗Setzt akkretiv mit einer guten Transaktion gleich
- ✗Vergisst den Steuereffekt der Finanzierungskosten
- ✗Kennt die KGV-Faustregel nicht
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